На следующей неделе раскроется интрига вокруг ключевой ставки. Какое решение Центробанка ждут экономисты

Заседание совета директоров Банка России назначено на 20 марта, и рынок смотрит на него с уже привычным, но всё ещё напряжённым ожиданием. Февральское решение — снижение ставки на 50 базисных пунктов, до 15,5%, — стало шестым подряд. Уверенность в возможности продолжения снижения выросла. Это редкий для регулятора аванс — и рынок его запомнил. На этот момент обратил внимание член экспертного совета по развитию цифровой экономики при Комитете по экономической‌ политике Государственной‌ думы Валерий Тумин.

— Сама инфляция на 9 февраля держалась на уровне 6,3% в годовом выражении — выше цели, хотя и в пределах обновлённого прогноза ЦБ (4,5–5,5% по году). Мартовское заседание — промежуточное, без обновления среднесрочного прогноза. Следующее опорное — только в апреле. Это само по себе накладывает ограничения на смелость решений. Тем не менее собственный прогноз ЦБ предполагает среднюю ставку в диапазоне 13,5–14,5% по итогам года. Значит, пространство для снижения есть, и немалое, — добавил Валерий Тумин.

Большинство экономистов сходятся во мнении, что 20 марта рассматриваться будут два основных варианта — сохранение ключевой ставки без изменений и её сокращение на 50 б.п., до 15%.

— Мы склоняемся ко второму сценарию. Годовая инфляция устойчиво снижается. Разовый эффект на цены от повышения НДС оказался быстро сглажен. На убыль пошли и инфляционные ожидания, остывает рынок труда. Релизы Росстата в эту пятницу, 13 марта, по недельной инфляции и темпам роста цен (ИПЦ) в феврале могут подкрепить ожидания продолжения цикла снижения ставки. Сдерживать ЦБ от более активного снижения «ключа» могут планы корректировки бюджетного правила в сторону снижения цены отсечения нефти, ослабление рубля и резко усилившаяся нестабильность на мировых рынках, — рассказал инвестиционный стратег «Гарда Капитал» Александр Бахтин.

Главный экономист «БКС Мир инвестиций» Илья Фёдоров ждёт от ЦБ снижения ставки на 0.5 п.п. до 15%. По его оценкам, у регулятора есть достаточный уровень жёсткости ДКП, который позволяет не обращать внимание на дискуссию по уровню цены отсечения и потенциальные изменения размера дефицита. Пока не поступила официальная информация, формально ЦБ не может учитывать её при принятии решения по ставке. Все бюджетные изменения будут отражаться в решениях апреля-июня.

— Ожидаем, что сигнал будет умеренно жёстким. Проинфляционные факторы при прочих равных всегда воспринимаются острее, чем дезинфляционные. На среднесрочном горизонте нас ждёт небольшое ослабление рубля. Возможен рост импортных цен из-за разворачивающегося энергокризиса в мире, — добавил Илья Фёдоров.

20 марта ЦБ объявит решение по ставке — и интрига здесь не в том, будет ли снижение, а в том, решится ли регулятор вообще на какой-либо шаг. Рынок в целом ставит на минус 50 базисных пунктов, до 15%. Но если смотреть на совокупность факторов честно — пауза выглядит не менее обоснованной. Такое мнение высказала заместитель председателя совета директоров АО ХК «Сибирский деловой союз», член совета директоров КАО «Азот» Анастасия Горелкина.

Она отметила, что собственный ориентир ЦБ — средняя ставка 13,5–14,5% по году — никуда не денется: пространство для снижения есть, и апрель–июнь для него подходят лучше, чем март.

— По данным Росстата, с 25 февраля по 2 марта цены выросли на 0,08% (против 0,19% на предыдущей неделе). В годовом исчислении инфляция упала до 5,72% с 5,8%. Рубль потерял поддержку от валютных интервенций по бюджетному правилу, что добавляет неопределённости. Однако текущие 15,5% — это всё ещё жёсткая политика. Регулятор нацелен на постепенное смягчение, так что на ближайшем заседании ключевая ставка, вероятно, опустится на 0,5 п.п. — шаг, сохраняющий плавный переход к целевым показателям, которые заявляет Банк России, — отметила главный редактор журнала «Сравни» Евгения Веселова.

Александр Бахтин считает, что для рынка акций снижение ключевой ставки стало бы подспорьем для подъёма. Это снижает стоимость кредитов и обслуживания долга, постепенно пробуждает экономическую активность и спрос. Если не подведёт геополитика, круглые 3000 п. по индексу Мосбиржи в перспективе весны вполне достижимы.

При этом аналитик отметил, что для рубля снижение ключевой ставки априори негативно. Когда стоимость денег в экономике снижается, население отходит от сберегательной модели поведения в сторону увеличения потребления, оживает кредитование, в том числе под импорт. Прекращение продаж валюты со стороны Минфина уже подвело доллар к 79, а юань к 11,5. Ещё в марте курсы могут прочно установиться выше 80 рублей за доллар и ближе к 12 за юань.